חברת הייעוץ העסקי של פירמת רואי החשבון דלויט טוש פירסמה הערכת שווי לחברת הטלוויזיה בלווין יס, במסגרת דו"חותיה של פולאר תקשורת, המחזיקה בכ-8% מחברת הלווין.
כלכלני דלויט-טוש מתייחסים בפתח דבריהם לשני שינויים עיקריים אצל מתחרי יס, שעתידים להשפיע עליה לשלילה. הגורם הראשון הוא השקת המותג HOT המשותף לכל חברות הכבלים, והגורם השני הוא רכישת 40% ממתב בידי פרטנר, כצעד מקדים להפיכת פרטנר למובילה של קבוצת הכבלים כולה, לאחר מיזוג צפוי עם תבל וערוצי זהב.
ליס יש כיום 415 אלף מנויים, שמהווים רק כ-30% משוק הטלוויזיה למנויים בארץ, כאשר השאר מחוברים לכבלים. בדלויט מציינים כי שוק זה מתאפיין בשנתיים האחרונות בקיפאון וקצב הצמיחה בו נמוך יחסית. עם זאת יס הציגה בדו"חותיה השנתיים קצב גידול של 3,000 לקוחות נטו בחודש לעומת נטישה של 4,000 בחודש שרשמו הכבלים.
ע"פ המודל שבנו בדלויט-טוש, המסתמך בעיקר על שוויין של חברות שידורי טלוויזה בעולם, נע שווייה של יס בטווח שבין 255 ל-365 מיליון דולר. האומדן הזה מתחשב במספר פרמטרים מרכזיים: מספר המנויים של החברה והשווי המוערך למנוי, תחזית ההכנסות של החברה, חובותיה לבנקים ונכס המס של יס מהפסדים צבורים.
ע"פ המודל של דלויט, יגיע מספר המנויים של יס ב-2006 ל-550 אלף מנויים, כ-32% יותר מהיום, וההכנסות עליהן בוססה ההערכה הן ל-325 מיליון דולר ב-2006.
יש לציין כי באומדן החוב, אותו מפחיתים כלכלני דלויט-טוש מהערך התפעולי של יס, לא הובא בחשבון חובה של יס לבעליה שמגיע לסכום של 519 מיליון דולר, רובו מבזק. משמעות הדבר הוא שהערכת השווי הזו מתבססת על ההנחה שבעלי יס לא יזכו לקבל ולו שקל אחד בחזרה מהסכומים שהוזרמו אליה במהלך שנות פעילותה. החובות לבנקים מגיעים לכ-300 מיליון דולר ונכס המס מסתכם בכ-80 מיליון דולר.
התחום בו נעה הערכת השווי חושב לפי שווי מנוי שבין 1200 ל-1,600 דולר. הסכום בו בחרו בדלויט להשתמש כמייצג ביותר הוא 1,400 דולר למנוי, שבחישוב מכפיל הכנסות של 2.97 מייצג ליס שווי של 309 מיליון דולר. נזכיר כי עסקת פרטנר מתב שפורסמה לאחרונה תבוצע לפי שווי של 1,450 דולר למנוי כבלים.
הכנסות יס במהלך 2003 צמחו ב-28% ל-842.3 מיליון שקל והיא הצליחה לצמצם את ההפסד התפעולי שלה בכ-40% ל-364 מיליון שקל. לעומת זאת קפצו הוצאות המימון כמעט פי 4 לכ-180 מיליון שקל והביאו להפסד נקי של 555 מיליון שקל. תחזית דלויט מביאה גם בחשבון שריפת מזומנים מפעילות שוטפת בקצב של 50.9 מיליון דולר ב-2004 ו-11.7 מיליון דולר ב-2006.