מדד המחירים לצרכן הפתיע את מרבית הכלכלנים ורשם ירידה חדה מהחזוי של 0.7%. מדד יולי הוא המדד השלילי הרביעי ברציפות, כך שהאינפלציה מתחילת השנה הסתכמה עד כה בירידה של 1.2%. מהלמ"ס נמסר כי ירידת המדד בחודש יולי 2003 משקפת בעיקר את המשך ההוזלות בסעיפי הדיור, אחזקת דירה ופירות וירקות. מנגד, נרשמו בעיקר עליות מחירים עונתיות במוצרי הנופש כלומר נסיעות לחו"ל ונופש בישראל. עוד נמסר מהלמ"ס כי קצב ירידת המחירים השנתי הוא 2% והאינפלציה החזויה בשנת 2003 היא 0%.
למרות המדד השלילי של יולי, מרבית הגופים הכלכליים מעריכים כי האינפלציה השנתית ב-2003 תהיה חיובית. כדי שהערכות אלו יתממשו, יש צורך בשינוי מגמת האינפלציה, ואכן, מרבית הכלכלנים מעריכים כי החל מחודש אוגוסט המדדים צפויים להיות חיוביים.
הגורם העיקרי למעבר הצפוי של המדדים מהתחום השלילי לתחום החיובי נובע מתנועתו של הדולר. במהלך ששת החודשים הראשונים של השנה נחלש הדולר מול השקל ב-9%, אך בחודש יולי רשם התחזקות של 2.7%. התחזקות זו היא הגורם העיקרי לכך שמדד יולי ירד פחות ממדד יוני, אשר ירד ב-0.6%. המשך התחזקות הדולר, הצפויה גם בחודש אוגוסט, והפיחות בשקל הצפוי במהלך 12 החודשים הקרובים (על פי הערכת בנק ישראל), הם הגורם העיקרי אשר צפוי להביא למדדים חיוביים במחצית השנייה של השנה.
הכלכלן הראשי של הבנק הבינלאומי, חזי גוטמן, מעריך כי בחודש אוגוסט תירשם עלייה של 0.3% במדד המחירים. להערכת גוטמן, מדד ספטמבר צפוי לעלות ב-0.4%, ובכל שנת 2003 צפויה אינפלציה חיובית של 0.6%. יש לציין כי יעד האינפלציה של הממשלה עומד על 1% עד 3%, כלומר בשנת 2003 האינפלציה צפויה להיות נמוכה מהיעד.
הירידה באינפלציה, אשר מהווה את האינדיקטור העיקרי על פיו מחליט בנק ישראל על מדיניות הריבית שלו, תומכת כבר זמן רב בהליך הפחתת הריבית של בנק ישראל. ואכן, הנגיד דוד קליין הפחית את הריבית מתחילת השנה ב-1.9%. אולם לנוכח התהפכות המגמה הצפויה החל מחודש אוגוסט, הערכות הן כי הנגיד יאט את קצב הפחתת הריבית כבר מתום החודש הקרוב. בקרב הכלכלנים, ההערכה הרווחת היא כי עד תום השנה יפחית הנגיד את הריבית ב-0.5% עד 1% נוספים, וכי רמת הריבית בעוד 4 חודשים תהיה 6%-6.5%.