מריל לינץ’: הורדת התחזיות אצל אמדוקס היא רק שאלה של זמן

"קלריפי הסתירה שוב מספר מגמות מדאיגות", אומרים האנליסטים ואומרים כי לולא קלריפיי, אשר תוצאותיה אוחדו לראשונה עם תוצאות אמדוקס בדו"חות האחרונים, מספר העובדים המיומנים של החברה קטן במהלך הרבעון הרביעי, וזאת בניגוד להודעת החברה מחודש ספטמבר לפיה תגדיל את מצבת כוח האדם המיומן ב-1,600 עובדים ב-2002. במהלך הרבעון חלה ירידה של 100 עובדים במספר העובדים המיומנים של אמדוקס המקורית. תוספת העובדים שהגיעו מקלריפיי טשטשה את ירידת מספר העובדים. בבית ההשקעות מוסיפים כי הם רואים במספר העובדים המיומנים אמדן חשוב לרמת העסקים של אמדוקס בעתיד.

אמדוקס דיווחה על הכנסות של ב-42 מיליון דולר ברבעון הרביעי, לעומת 41.5 מיליון דולר ברבעון הקודם - לכאורה עלייה קלה בהכנסות, אך למעשה מצביעים האנליסטים על כך שלולא ההכנסות מקלריפיי, הסתכמו ההכנסות של אמדוקס מרישוי ב-36.8 מיליון דולר בלבד. בבית ההשקעות מודאגים מהירידה ברישוי מכיוון שגידול בהכנסות מרישוי מביא עמו גידול בהכנסות משירותים. עם מיזוג קלריפיי לתוכה, אמרה אמדוקס כי היא מתכוונת לשנות את המודל של קלריפיי מ-100% עסקי רישוי למודל המשלב רישוי ושירותים. האנליסטים העריכו כי מתוך 10 מיליון הדולר שתרמה קלריפיי להכנסות, 5.5 מיליון דולר היו הכנסות מרישוי. ללא ההכנסות מקלריפי, הם מדגישים, אמדוקס חוותה ירידה של 25% בהכנסותיה מרישוי במהלך ששת החודשים האחרונים.

"כל עוד קיימת סתירה בין צבר ההזמנות לתחזיות, הורדת תחזיות היא רק שאלה של זמן"
סעיף חיובי שבלט בדו"חות החברה היה עלייה בהכנסות הנדחות, אך בבית ההשקעות חוזרים שוב כי נבירה במספרים מגלה כי הגידול כולו שייך לקלריפיי וכי בנטרולה, חלה ירידה רבעונית בהכנסות הנדחות.

מה שמטריד את האנליסטים בעיקר הוא אי ההתאמה הגוברת בין צבר ההזמנות לבין תחזית ההכנסות של החברה. צפיות מתוארת כצבר ההזמנות ל-12 החודשים הקרובים מחולק בתחזית ל-12 החודשים הקרובים. צפיות החברה ירדה במהלך הרבעון מ-74% ברבעון הקודם ל-72% הרבעון כאשר רק לפני שנה העריכה החברה את הצפיות שלה בטווח של 74%-77%. כל זה מטריד את האנליסטים מכיוון שבינתיים התחזית של החברה ממשיכה לצמוח בעוד שצבר ההזמנות מתכווץ או נותר ללא שינוי. "הדאגה שלנו היא שהסתירה הקיימת בין התחזית לצבר ההזמנות תוביל באחד הימים להורדת תחזיות, לרמה תואמת יותר את צבר ההזמנות".

למרות הדאגה, בבית ההשקעות מעדכנים את תחזיותיהם כלפי מעלה בהתאם להנחיית החברה, להכנסות של 455 מיליון דולר, לעומת תחזיות קודמות ל-444 מיליון דולר ורווח נקי של 37 דולר למניה. התחזיות לשני הרבעונים הבאים של השנה נותרו ללא שינוי, ובמריל לינץ' מזהירים כי "כל עוד צמיחת צבר ההזמנות תמשיך לפגר אחר צמיחת ההכנסות הצפויה, אנו מאמינים שהורדת תחזיות היא רק שאלה של זמן".

גם בבית ההשקעות דויטשה בנק מזהים מספר מגמות מטרידות. בבית השקעות אומרים כי במהלך החודשים האחרונים קיימת ירידה בביקוש למערכי שירות לקוחות ושירותי בילינג, דבר אשר עשוי להביא לירידה בצמיחת אמדוקס. הם מחזקים את הטענה של מריל לינץ' כי לולא קלריפיי, עסקיה של אמדוקס היו מצביעים כבר על ירידה לעומת הרבעון הקודם.

מגמת הירידה בעסקיה של אמדוקס, אומרים בדויטשה בנק, מרמזת על כך שהחברה צריכה לשקול כניסה לשווקים חדשים עם ברצונה לשמור על רמת צמיחה יציבה. תחום ה-CRM, אשר קלריפיי היתה אחראית להשגת שני חוזים עם לקוחות חדשים בו, הוא תחום שבבית ההשקעות רואים בו הרבה פוטנציאל, אך גם אתגר לא קטן, כאשר לא כל הלקוחות הפנימו עדיין את חשיבות השירות ללקוח. בבית ההשקעות התאימו את תחזיותיהם להנחיית החברה והותירו המלצת "קנייה" לחברה עם מחיר יעד של 45 דולר, הגבוה ב-24% ממחיר המניה היום.

רוברטסון סטיבנס: זרם החוזים של החברה הואץ בזכות קלריפיי והחוזה עם טלפוניקה בבית ההשקעות רוברטסון סטיבנס בחרו להתייחס לרמת החוזים הגבוהה שהציגה החברה הרבעון כאלמנט המפתח. אמדוקס דיווחה על 11 חוזים הרבעון, גבוה מהתחזיות של 8 חוזים שצפה בית ההשקעות. "זרם החוזים של החברה הואץ על ידי שני חוזים מקלריפיי ובאמצעות חוזה משמעותי עם טלפוניקה הספרדית".

עם זאת, האנליסטיות מריאן וולק ומלינדי דיוויס מדגישות כי על אף שהעלאת התחזיות לרבעון הבא באה לשקף את השיפור בזרם החוזים קשה לקרוא לכך התאוששות, וזאת לאור התנאים הקשים בשוק שנותרו ללא שינוי. בבית ההשקעות הותירו המלצת "קנייה" למניה ואת התחזיות לשנת 2002 כולה ללא שינוי, כשם שעשתה החברה, לפחות עד שתחול התאוששות משמעותית בשוק.

האופטימיים ביותר מבין בתי ההשקעות הם האנליסטים של קרדיט סוויס. קבוצת האנליסטים בראשות סוזן פסוני העניקה למניית החברה המלצת "קנייה חזקה", כאשר היא אומרת "על אף שזה עדיין מוקדם לקרוא לכך התאוששות בענף הטלקום, אנו שומרים על אופטימיות זהירה בכל הקשור לאמדוקס", זאת בהתחשב בעובדה שהמגמות בענף מעודדות יותר, להערכתם. בבית ההשקעות סבורים כי השוק מתמחר את המניה בדיסקאונט של 10% לעומת הנחיית החברה ומשקף לחברה צמיחה תפעולית של 12% בלבד לשנים הקרובות. הנחיית החברה ותחזיות לצמיחה של 16%, אומרים האנליסטים, משקפים למניה מחיר של 50 דולר.